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杨坤和:为什么商品股的走势会区分钢材价格的

杨昆和:目前宏观经济形势相当糟糕,正如你所看到的。从钢铁的下游需求来看,这只不过是房地产、基础设施和制造业。虽然今年的房地产数据不错,但比预期的要好。但是,我们可以看到,房地产投资数据超过了经验数据。各省、市、区土地征用费扶持力度加大,与下游钢材需求密切相关的建设与安全投资大幅下降,同时可以直观地感受到房地产监管的日益严格,以及当前房地产信贷政策趋紧,等等。他未来房地产数据很可能不会继续超出预期,下跌是一个大概率事件。

相比之下,基础设施投资增长率的急剧下降是今年需求下滑的主要原因;而制造业的增长率一直徘徊在底部,而经济复苏的势头也受到贸易战的极大影响,包括最近的汽车生产和销售,这也可能造成总的来说,房地产业非常好,基础设施很差,制造业一般,但是在预期中,后两者是决定未来对商品,尤其是钢材的需求是否会反弹的主要驱动力。

目前,在外围因素的影响下,我国经济下行压力较大,投资、消费、出口是唯一能够积极推动投资和消费的三驾马车,因此,要支撑经济,只能依靠扩大内需,稳定消费,目前,在扩大内需和稳定消费方面,货币和财政政策已经得到响应,包括经常降低标准、减少税收和费用。如果中央银行的货币和财政政策主要是关注国内经济,然后我们认为国内需求依赖的大宗商品如钢铁可以相对乐观。

杨昆和:首先,对于钢材价格,我们最近两周的观点是,价格变化的驱动力在于对时基差和品种价格差的修正。但两个品种仍处于深水滞留状态,今后还有进一步修复的余地,品种间的价格差异主要是指蜗牛的价格差异。上周,我们统计现货盘螺的价格差已经扩大到-390元。自2007年以来,57天来,只有3轮螺纹期货价格超过这个水平,而主要螺纹期货合约已扩大至-170元,创有数据以来的最高水平。考虑到成本和需求的因素,我们认为第四季度多头热轧螺纹期货,尤其是多头热轧螺纹期货合约合约合约合约合约合约合约合约合约合约合约合约合约合约合约合约合约合约合约合约合约合约合约合约合约合约合约合约合约合约合约合约合约合r有更大的空间。

其次,在钢铁库存方面,目前我们主要关注三季度报告,特别是针对长期企业的报告。目前,从利润的角度来看,根据我们的计算,第三季度每吨螺纹钢的毛利润接近970元吨,而第一季度为866元吨。上半年及第二季度的917元吨,环比大幅上升,因此,三季度报告重点关注长材企业,但基于对热轧期货的较好认识,相关优秀板材目标亦可关注。

第三,我们认为,将钒和石油天然气管道按钢板细分为高度繁荣的子产业是值得的。目前,钒价格已升至48万元/吨,今年增长180%以上,环境生产限制造成的钒渣进口限制和供应限制,以及新的螺纹钢国家标准带来的下游需求促进,都是比较强的逻辑。建议攀钢以钒钛为重点。此外,短期内油价将继续保持高位,因此石油服务行业将保持高位繁荣,相应于石油天然气管道行业中的钢板,如长宝股份,同样受益。

杨坤和:目前,流动性比上半年有所改善。我们认为,这种改善可能在第四季度甚至明年上半年继续下去。我们也同意目前的货币政策,如目标基准,的边际效用已经减弱,因此需要更积极的信贷扩张政策。但我们也注意到一个重要的信号。上周,中国央行行长易纲在G20财长会议上表示,中国的宏观杠杆率已经稳定,这可能表明去杠杆率将正式转变为稳定的杠杆率。因此,在通胀预期升温的同时,流动性预期在杠杆率稳定方面可能继续边缘化。此外,我们还需要密切关注人民币汇率问题。我们认为,目前中央银行的所有货币政策都以国内经济为主要考虑因素。因此,在短期内,将人民币维持在接近7点而不突破7的概率相对较高。人民币贬值将有效地抵消贸易战等外部因素的不利影响,有利于钢铁等商品的需求。

杨昆和:目前,一些工业用金属已经增长了很多。例如,自8月中旬以来,锌价格上涨了20%左右,铜价格自9月份以来上涨了9%左右,铅价格上涨了18%。我们认为有三个主要原因:第一,有色股票受到市场整体悲观的拖累,而大宗商品则更多地反映其基本情况,如近期铜、铅、锌库存偏低;第二,股票更注重长期价格走势,而铅、锌价格短期表现不佳。s表现优异,但中长期表现并不乐观,虽然铜价有可能上涨。走出慢牛市,但市场仍有差异。第三,我们认为基于对滞胀的担忧,市场的交易逻辑发生了变化,商品市场比二级股票市场更受欢迎。

杨昆和:我们认为,黄金和黄金股票的配置时机可能是由于黄金多空格局的变化所致。首先,目前的全球债务规模达到182万亿美元,比2008年金融危机时高出50%,意味着巨大的风险。由于加息和高负债,美国股市也面临着回调压力。随着各国央行逐步退出量化宽松政策,经济下行压力加大,黄金作为套期保值的价值将逐渐显现。其次,随着油价持续上涨,全球进口通胀甚至滞胀将凸显黄金保值的功能。第三,新兴市场。他们面临着货币贬值,包括人民币也将贬值的预期。在这些国家,对黄金套期保值的需求仍将居高不下。第四,全球去美元化浪潮加快,美元在套期保值方面不能长期替代黄金。目前美国股市存在巨大风险,未来可能是推动黄金市场启动的最大触发器。

 
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